有色金属下行趋势仍将持续

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11月,随着冬季的来临,早期的抗跌因素逐渐失效,有色金属价格全部下跌。尽管有色金属经过技术性调整后反弹,而股市在11月20日暴跌后反弹,但我们认为有色金属的趋势难以逆转。

预计供应方将加速扩张。铜的潜在供应压力正在增加。国内铜产量的趋势达到历史新高,进口量相对较高,导致10月,11月和12月的铜供应加速释放。 10月份中国铜产量达到创纪录的63.8万吨,比去年同期增长22.95%。 9月,精炼铜进口量达到34.7万吨。我们预计10月份的进口量约为30万吨,因此本月精炼铜的供应量达到93.8。万吨。

我们预计11月和12月国内精炼铜产量将保持高位,甚至可能不会排除本月再创高位的可能性。一方面,原材料供应充足;另一方面,另一方面,铜精矿的加工费也稳定在110-120美元/吨的高位。最新消息称,江西铜业和Freeport-McMoRan达成的2014年铜精矿加工费提炼费为每吨92美元和每磅9.2美分,较2013年增长31%。

就铝而言,电解铝的生产能力持续增长。根据阿拉丁的统计,10月份中国电解铝产能为2684.3万吨,同比增长9.76%,比上月增长2.24%。截至10月底,产能为3050.8万吨,当月电解铝开工率为86.81%。在大量的铝土矿进口中,以及在国内氧化铝产量上升的情况下,电解铝产量在10月创下历史新高,达到了历史新高。我们预计2013年中国的铝产量将达到创纪录的2400万吨,到今年年底,该精炼厂将进一步加快产量以赶上生产目标。

就锌而言,2012年锌减产,但9月份锌产量显着回升,达到498,600吨,创历史新高。由于锌精矿供应充足且新的加工费再次上涨,随着锌价格回升和炼油厂利润回升,锌产量将在11月和12月加速。在铅方面,我们预计11月份精炼铅产量将继续增长。根据相关研究数据,原始龙头企业的开工率回升至62.04%,创2013年新高。

需求方将明显变慢。从普通的消费者基础设施和有色金属的房地产投资来看,十月份出现了显着的放缓。统计局数据显示,10月基础设施投资增速回落至15.96%,较9月回落5.65个百分点,同比增速创去年12月以来新低。 10月份房地产投资增速仅为15.05%的低水平,今年上半年平均增速约为20%。

作为铜消费最大的地区,尽管电网投资从9月开始有所回升,但与去年同期相比持续下降。由于电网投资的放缓,未来三到六个月内将出现新的招标和铜需求或压力。

随着十月份房地产新建筑面积的增加,建筑面积和竣工面积的增速正在放缓,因此铝企的开工率有所下降。根据富宝研究的数据,广东大企业的开工率是80%,而中小企业的启动成本分别仅为68%和45%。

就铅和锌而言,10月份铅酸电池的产量比9月份下降了1.5%,未来,随着电池消费税的征收,我们认为电池消费将进一步放缓。 10月份,镀膜钢板的产量为364.27万吨,较9月份略微下降了0.75%。 9月,镀锌板产量比上一季度下降2.3%,至1,344,100吨。 10月份,镀锌板的销量比8月份下降了1.27%,至134.81。

最重要的是,紧张的资金将大大限制下游公司的备货热情。 11月14日,央行没有进行14天的反向回购,导致银行间市场回购利率全面上涨。我们认为,随着外汇储备的持续增加,中央银行去杠杆化的监管要求,流动性不匹配以及其他因素导致实体借贷成本上升,企业收益将更加困难,下游企业将保持低库存策略。